A股动量轮动策略实验策略概述

概述

股市有风险，投资需谨慎

本项目仅供学习使用，不作为投资建议

策略背景

动量轮动（Momentum Rotation）是量化投资领域经典的趋势跟踪策略，核心思想是”追涨杀跌”——即买入近期表现强势的资产，卖出表现弱势的资产。这一策略基于市场非完全有效假说，认为价格趋势在中短期内具有持续性。

在A股市场中，由于投资者结构以散户为主、情绪波动较大，板块和风格轮动特征明显。传统的买入持有策略往往承受较大回撤，而纯粹的动量策略又可能在震荡市中频繁打脸。本策略试图在两者之间取得平衡：通过趋势过滤控制大亏风险，通过动量打分捕捉上涨机会，通过多资产轮动降低单一资产暴露。

策略核心逻辑

本策略采用双层结构设计：

• 风险资产层：在质量成长、价值、红利低波、红利质量、黄金等ETF之间进行动量打分和动态配置，主要考虑A股用户可执行和相对弱相关性
• 短融承接层：以短融ETF（511360）作为资金蓄水池，承接无风险资产可配时的空仓、风控退出资金、以及过热约束后的剩余仓位

核心规则可概括为：趋势过滤定进退，动量打分定权重，过热风控防追高，回撤控制保本金。

策略特点

回测表现概要

特别提示：2022年全年亏损是本策略回测期内唯一亏损全年，当年沪深300下跌约21.4%，策略亏损约3.5%，体现了一定的防御性。但需注意，历史回测不代表未来收益，策略仍可能在极端行情中出现较大回撤。另2026年回撤偏大主要受黄金回调影响

适用场景与风险提示

适合的投资者：

• 追求稳健增值，不愿承受剧烈波动的长期投资者
• 认同趋势跟踪理念，能接受阶段性踏空的投资者
• 有基本ETF交易经验，能理解策略逻辑的执行者

主要风险：

• 趋势失效风险：震荡市中频繁打脸，连续小额亏损累积
• 黑天鹅风险：突发利空导致流动性枯竭，风控机制失效
• 参数失效风险：市场环境结构性变化导致历史规律不再适用
• 执行风险：ETF停牌、溢价折价比率过大等实操问题

详细策略

1. 策略定位

本策略是一个低频、日频信号、月度主调仓的跨资产轮动策略。组合结构分为两层：

• 风险资产层：在风险资产池内做趋势过滤、动量打分和风险调整分配。
• 短融承接层：用 511360 作为默认承接资产，承接底仓、风控卖出、过热约束后剩余仓位和执行尾差。

策略目标是以统一规则在权益风格 ETF 与黄金 ETF 之间轮动，并通过动态短融底仓、过热约束、分批建仓和月内回撤风控控制回撤。

2. 资产池

2.1 风险资产

• 159606：质量成长
• 562320：价值
• 563020：红利低波
• 159209：红利质量
• 518660：黄金

2.2 短融承接资产

• 511360：短融

511360 统一承担以下角色：

• 无合格风险资产时的默认配置资产
• 动态短融底仓的承接资产
• 风险资产上限截断后的剩余仓位承接资产
• 过热约束后未能执行的新增仓位承接资产
• 月内风控卖出后的承接资产
• 整手取整、费用扣减和未完全配置资金的默认承接资产

3. 数据与口径

3.1 信号计算口径

信号优先使用各资产的 bench_symbol 序列：

• 159606：930939
• 562320：000919
• 563020：H30269
• 159209：932315
• 518660：AU9999
• 511360：H11014

优先顺序如下：

1. 若配置了 bench_symbol，优先用 bench_symbol + bench_type 计算信号。
2. 若基准序列不可得，则退回 ETF 自身前复权收盘价序列。
3. 任一回退都应在报告中记录。

3.2 交易执行口径

• 信号和指标使用信号计算基准序列。
• 买卖成交、持仓盈亏和执行价格使用 ETF 实际可交易价格。
• 真实可交易轨下，若某 ETF 在执行日不可交易或尚无真实可交易历史，则该资产月度目标仓位直接转入 511360。

3.3 历史不足处理

• 若某资产在当前时点无法取得足够历史以计算信号，则该资产当期不参与准入、不参与打分、不参与配置。
• 若全部风险资产都无法形成有效信号，则组合为：
  • 风险资产合计 0%
  • 511360 = 100%

4. 调仓节奏

4.1 月度主调仓

• 调仓频率：每月一次
• 信号日：每月第一个执行交易日前最近一个交易日收盘后
• 执行日：每月第一个交易日开盘

4.2 月内风控检查

• 检查频率：每个交易日收盘后
• 若触发风控，则在下一个交易日开盘执行
• 不做盘中风控，不做日内交易

4.3 分批建仓补仓检查

• 对已进入首段建仓状态的资产，每个交易日收盘后检查是否满足补仓确认条件
• 满足条件后，于下一交易日开盘补至完整目标仓位

5. 指标定义

对每个资产，基于信号序列计算：

[ MA20_t = mean(P_{t-19:t}) ]

[ MA200_t = mean(P_{t-199:t}) ]

[ MA200_shift_t = MA200_{t-20} ]

[ R3M = \frac{P_t}{P_{t-63}} - 1,\quad R6M = \frac{P_t}{P_{t-126}} - 1,\quad R9M = \frac{P_t}{P_{t-189}} - 1 ]

[ Score_i = 0.5 \times R6M_i + 0.3 \times R3M_i + 0.2 \times R9M_i ]

[ Vol60_i = Std(ret_{1d, t-59:t}) \times \sqrt{252} ]

[ BIAS20_i = \frac{P_t}{MA20_t} - 1 ]

6. 风险资产准入规则

6.1 开仓与持有采用不同阈值

若某资产当前实际权重大于 0，视为持有状态；否则视为新开仓状态。

新开仓阈值

• 分数阈值：Score > 0.03
• 趋势缓冲：P_t > MA200_t × 1.01

持有阈值

• 分数阈值：Score > 0.015
• 趋势缓冲：P_t > MA200_t

6.2 趋势过滤

无论是新开仓还是持有，均需满足：

[ MA200_t > MA200_shift_t ]

即 200 日均线本身向上。

6.3 准入条件

某风险资产在当期进入风险资产桶，当且仅当同时满足：

1. 满足对应状态下的价格相对 MA200 条件
2. 满足 MA200_t > MA200_shift_t
3. Score 高于对应状态阈值
4. Vol60 可计算且有效

形式化地：

[ EligibleAssets = {i \mid trend_pass_i = true,\ Score_i > threshold_i,\ Vol60_i\ 有效} ]

若 EligibleAssets 为空，则：

• 风险资产桶权重为 0
• 511360 = 100%

7. 风险资产桶与动态短融底仓

7.1 风险资产原始强度

对每个通过准入的风险资产：

[ Strength_i = \max(Score_i - threshold_i, 0)^{1.5} ]

[ RawWeight_i = \frac{Strength_i}{Vol60_i} ]

其中 threshold_i 为该资产当期实际使用的开仓阈值或持有阈值。

7.2 有效广度

本策略启用有效广度，且启用动态相关性聚类。

参数如下：

• 相关性窗口：90 个交易日
• 相关性阈值：0.85
• 最小有效历史：20 个交易日

静态父簇定义为：

• equity：159606 / 562320 / 563020 / 159209
• gold：518660

有效广度的计算原则：

• 若动态聚类可计算，则按合格资产之间的收益率相关性连通分量数量计算。
• 若动态聚类不可计算，则退回静态父簇数量。
• 历史不足的资产按静态簇或单资产独立计数。

7.3 动态短融底仓

先按有效广度设定基础短融底仓：

然后计算合格风险资产的平均超额分数：

[ AvgExcessScore = mean(Score_i - threshold_i),\ i \in EligibleAssets ]

若：

[ AvgExcessScore \le 0.03 ]

则短融底仓额外加 10%。

最终：

[ RiskBucketWeight = 1 - ShortBondFloorWeight ]

7.4 组合状态收缩

本策略启用组合状态过滤，仅对 equity 父簇生效。

若以下任一条件满足，则风险资产桶总权重再乘以 0.85：

1. equity 簇广度占比低于 40%
2. equity 簇当前平均 Vol60 相对其历史基线中位数均值高于 1.20 倍

即：

[ RiskBucketWeight \leftarrow RiskBucketWeight \times 0.85 ]

被收缩掉的仓位回到 511360。

8. 风险资产分配规则

8.1 分配模式

当前分配模式为 cluster_risk_budget。

分配顺序如下：

1. 先按 RawWeight 汇总到父簇
2. 对父簇预算施加簇上限
3. 再在簇内按 RawWeight 比例分配到单资产

8.2 父簇上限

父簇上限如下：

• equity：55%
• gold：45%

这里的上限是对整个风险资产桶预算的约束，而不是对全组合总权重的约束。

8.3 单资产默认上限

每个风险资产的默认总组合权重上限为：

[ 40% ]

若某资产超过该上限，则：

1. 先截断至上限
2. 超出部分按未封顶资产的 RawWeight 再分配
3. 若其余风险资产均已封顶或无可分配对象，则剩余仓位转入 511360

9. 过热约束

9.1 过热指标

过热指标使用 BIAS20。

历史阈值采用扩展样本，并且只允许使用 t-1 及以前的数据：

• 一级过热阈值：BIAS20 历史 90% 分位数
• 二级过热阈值：BIAS20 历史 97.5% 分位数
• 最少有效样本数：252

样本不足时，当期不启用过热约束。

9.2 一级过热

若某资产当期为一级过热，且目标权重大于当前实际权重，则：

• 仅执行 50% 的新增仓位
• 该资产当期有效上限降为 25%

9.3 二级过热

若某资产当期为二级过热，且目标权重大于当前实际权重，则：

• 禁止新增仓位
• 该资产当期有效上限降为 25%

9.4 存量仓位处理

当前配置启用了过热存量降温。实际结果上：

• 只要资产进入过热状态，当期有效上限统一按 25% 处理
• 若目标权重高于 25%，最终目标权重强制截断到 25%
• 由此产生的剩余仓位统一转入 511360

10. 月度主调仓执行顺序

月度主调仓按以下顺序生成目标仓位：

1. 计算全部风险资产的趋势过滤结果
2. 计算全部风险资产的动量分数
3. 按开仓/持有两套阈值判定准入
4. 计算 Strength 与 RawWeight
5. 计算有效广度、动态短融底仓和风险资产桶总权重
6. 应用组合状态收缩
7. 按父簇预算和簇上限分配风险资产权重
8. 应用过热约束
9. 应用单资产上限
10. 得到最终目标权重

最终目标权重必须满足：

• 全部权重非负
• 总和为 100%

11. 分批建仓与冷却期

11.1 分批建仓适用范围

当前配置启用分批建仓，适用于以下两类新增风险仓位：

• 纯新开仓
• 已持有资产在月度主调仓中出现“大幅加仓”

“大幅加仓”定义为满足以下任一条件：

• 单资产目标权重相对当前权重的增量大于 8%
• 本次月调仓风险资产桶总权重相对当前组合提升大于 12%

11.2 首段建仓

当月度主调仓触发分批建仓时：

• 首次只执行“当前权重 + 新增目标仓位的 50%”
• 尚未执行的新增仓位继续留在 511360
• 若当前权重为 0，则退化为“只执行最终目标权重的 50%”

11.3 补仓条件

首段建仓完成后，至少等待 3 个交易日，再检查补仓确认条件。

满足以下条件时，于下一交易日开盘补至完整目标权重：

1. 收盘价高于 MA20
2. R3M > 0

若任一条件不满足，则继续等待后续交易日再次检查；未补足仓位持续保留在 511360，直到满足条件或被下一次月调仓覆盖。

11.4 冷却期

若某资产因月内风控触发全退出，则该资产进入冷却期。

当前冷却期为 15 个交易日。冷却期内：

• 月度主调仓即使重新给出正目标仓位，也不允许重建仓位
• 该部分仓位继续保留在 511360

冷却期结束后，下一次月度主调仓才可重新启动建仓流程。

12. 月内回撤风控

12.1 适用范围

月内回撤风控仅作用于风险资产：

• 159606
• 562320
• 563020
• 159209
• 518660

511360 不参与月内回撤风控。

12.2 持仓周期锚定

每个风险资产独立维护持仓周期。

规则如下：

• 持仓从 0 变为正数时，开启新持仓周期
• 持仓降为 0 时，结束该持仓周期
• 部分减仓不重置持仓周期
• 只要持仓未归零，high_since_entry 和风控状态持续沿用

12.3 回撤定义

对每个持仓中的风险资产，维护：

[ HighSinceEntry_i = 本轮持仓周期内最高收盘价 ]

[ Drawdown_i = \frac{HighSinceEntry_i - Close_i}{HighSinceEntry_i} ]

12.4 基础阈值

12.5 自适应阈值引擎

当前启用自适应回撤阈值。

风险分数特征：

1. vol_rank：过去 504 个交易日内 Vol60 的历史分位
2. trend_weak：clip(-R3M / 0.15, 0, 1)
3. liq_rank：过去 252 个交易日内，20 日成交量中位数的历史分位

风险分数：

[ RiskScore_i = 0.50 \times vol_rank_i + 0.35 \times trend_weak_i + 0.15 \times (1 - liq_rank_i) ]

若部分特征不可得，则按可用特征权重归一化。

阈值乘数：

[ Multiplier_i = clip(1.15 - 0.45 \times RiskScore_i,\ 0.75,\ 1.15) ]

动态阈值：

[ DD1_{dyn,i} = clip(DD1_{base,i} \times Multiplier_i,\ 0.8 \times DD1_{base,i},\ 1.2 \times DD1_{base,i}) ]

[ DD2_{dyn,i} = clip(DD2_{base,i} \times Multiplier_i,\ 0.8 \times DD2_{base,i},\ 1.25 \times DD2_{base,i}) ]

并强制：

[ DD2_{dyn,i} \ge DD1_{dyn,i} + 0.02 ]

数据分层：

• Tier A：vol + trend + liq
• Tier B：vol + trend
• Tier C：vol
• Tier D：历史不足或关键字段缺失，退回基础阈值

实际生效阈值定义为：

• Tier A / B / C：使用 DD1_dyn / DD2_dyn
• Tier D：使用 DD1_base / DD2_base

12.6 风控动作梯级

当前退出梯级为：

[ [0.67,\ 0.34,\ 0.00] ]

对应三段触发边界：

1. 第 1 档：Drawdown > DD1_act
2. 第 2 档：Drawdown > DD_mid，其中

[ DD_mid = DD1_{act} + \frac{DD2_{act} - DD1_{act}}{2} ]

3. 第 3 档：Drawdown > DD2_act

动作含义：

• 第 1 档触发后，仓位降至原持仓的 67%
• 第 2 档触发后，仓位降至原持仓的 34%
• 第 3 档触发后，全部退出

12.7 早期减仓确认条件

当前配置要求前两档减仓必须至少满足以下任一确认条件：

1. 收盘价低于 MA20
2. R3M < 0

若确认条件不满足，则前两档减仓暂不执行；最终退出档不要求该确认条件。

12.8 风控后的资金去向

月内风控卖出释放的仓位统一转入 511360。

月内风控只做降档，不做月内自动补回。是否恢复仓位，只能在后续月度主调仓时重新评估。

13. 同日优先级

若同一执行日同时存在：

• 待执行月度主调仓
• 待执行月内风控

则月度主调仓优先，原待执行风控动作取消，并在当日收盘后基于新持仓重新进入风控监控。

14. 交易执行口径

14.1 成交价格

• 月度主调仓、分批补仓、月内风控，统一按下一交易日开盘价执行
• 不追价，不做盘中二次下单

14.2 交易成本

• 单边佣金：0.03%
• 单边滑点：0.02%

买入按：

[ BuyPrice_{effective} = OpenPrice \times (1 + 0.0002) ]

卖出按：

[ SellPrice_{effective} = OpenPrice \times (1 - 0.0002) ]

14.3 整手与尾差

• ETF 默认按 100 份整手向下取整
• 若为理论代理轨，可放宽为 1 份
• 因整手取整、费用和目标值误差形成的剩余资金，优先补买 511360
• 若剩余资金不足以买入 511360 的最小交易单位，或 511360 当日不可交易，则保留现金

14.4 月度免调仓阈值

月度主调仓对单资产启用免调仓阈值：

[ |TargetWeight - CurrentWeight| < 0.5% ]

满足时该资产当次月调仓不下单。该规则只适用于月度主调仓，不适用于月内风控卖出。

14.5 不可交易处理

若执行日出现无有效开盘价、停牌、涨跌停无法成交或其他不可交易情形，则：

• 当日该笔订单视为未成交
• 未成交买单对应资金保持现金或原 511360 状态
• 未成交卖单对应仓位保持原持仓状态
• 到下一次规则触发时再重新计算目标仓位

15. 当前正式参数摘要